今天來寫寫我的發跡股 聯德控股-KY(4912) 的一些過程，
代號KY的公司為 境外公司來台掛牌，詳細介紹可看此。
這家公司我買進持有到賣出約3年的時間，
讓我在當個長期的投資人的經驗上提升不少，
參加了3年的股東會，很認真的從頭到腳了解一家公司。
人生第一次打電話給發言人問東西。
人生第一次買KY股。
了解可轉換公司債的影響、還有怎麼股債套利。
了解什麼是台灣公司下市，然後去大陸掛牌。
人生第一次開貸款買股票(信貸、房屋增貸都開好開滿，股票資產負債比65%)。
體驗4個月內帳面 +300萬獲利變成 -150萬。
體驗3年多的時間煎熬著股價固定區間波動，大多時候沒有大方向，不過還是有股利領。
還有個人腦補部分的股票技術面、籌碼面、心理面等等。
如果我跟你說我當時50-60買進後，持續研究後，
到最後開大槓桿，梭哈買進，因為看至少200以上!! 你聽完相信嗎?
不過最後200是有到了，還到了264!!!
但我在最後一哩路出發初期120下車了。WHY?
事情先從2014年3月買進開始，
當時選股沒什麼想法，就從營收年增率高、獲利穩定、本益比還低的開始看，
印象當時聯德營收年增都40-50%多，然後網路跟PTT看了看，
有個人介紹覺得不錯，就買了(但文章目前已經不見了)。
可以看到2014年股利發3元、2013年EPS4元，
基本上聯德是做金屬沖壓件的，產品分布蠻廣的，只要有金屬需求的東西都可以做，
3C商品、Sony PS、車用沖壓件、伺服器散熱模組(Google共同開發)與伺服器導軌。
那時候雲端開始大爆發，伺服器相關產業成長性很高，
伺服器導軌 是當時我對這家公司最期待的部分，
因為比價川湖(2059)，而且毛利很棒約50%上下，股價也都至少400多。
而車用需求也多，毛利也較好，當時是比價劍麟(2228)，股價經常100以上。
而聯德根據法說跟財報列出來的也都是歐洲相關大車廠。
穩定的3C方面也是很多大廠的合作夥伴。
因此看好年營收會來到40-50億以上、EPS10-15之間，股價有機會看到200。
所以當時選擇大量買進這家公司準備長期投資。
而從上圖看到這家公司確實營收、獲利、股價都算有來到我的預期，
但可以看到股價卻在2017創下新高264後，
到今年台股創新高，聯德KY的股價卻持續下行趨勢?
也許今年八月又爆一個歷史天量，未來又會再創佳績!?
不過就算是真的，既使他曾經是我三年的愛股，
甚至2018年，股價200以上時，郭大分析師還跳出來推薦!?
法人觀點：郭明錤稱，聯德控股-KY(4912)為新款iPhone主要沖壓件受益者
恩…..
但我還是不會再次買進賭他個未來。
這邊先來看看今年八月的地雷股 康友-KY，
如何避免買到下一個康友？股市資歷20年投資人教你3點，破解地雷股！
其實裡面的 疑點1，賺的獲利存在中國，發的股利取自台灣。
這就是為什麼我當年出場至今就不在買進此股的原因了，
雖然我沒有很仔細研究聯德獲利的錢放在哪裡，
但卻可以簡單的看的出來，發放股利的不是從賺到口袋拿出來的。
首先可以從前面綜合損益年表看到，
2014以前股本只有3.3億，到今年3Q來到的5億。
6年來股本膨脹了1.5倍!!
而且公司是處在高速獲利時期。
另外膨脹的股本，除了2019年股票股利2元之外，其餘都來自三次可轉債，
基本上對原始股東很不利，股本被過度稀釋，
加上這六年間，其實聯德股利發的不錯，
2016年EPS 5.19 發了6元。
甚至2017年獲利大爛只有1.71，卻發了4元股利。
連續兩年股利配息率超過100% !!!
這就讓我很納悶拉，如果公司缺錢發公司債，6年發了3次債，
幹嘛要發那麼多現金股利，而且同樣要增加股本，
想保留資金，為什麼不發股票就好了，
這樣也不會過多稀釋原始股東權益。
嗚達達三年的投資時間裡，最常聽到公司還有發言人說，
每年還需要再擴廠，未來有大成長
甚至受廠商邀約，遠赴捷克蓋廠。
所以從上面可以看到2016-2019投資額都蠻大的，每年3.5億到6億之間，
可是你去看他的年獲利大概也就2.6億到4億之間，還略低於蓋廠費用，
然後你再來看他股利支付每年至少近1億，多則2.37億，
而聯德發行過三次可轉債，4億、5.97、6.95(今年第三季還了舊債5.95億)，
用公司債大概籌了11億，但2014-2020年卻發了8.5億股利，而且現在還要改成季配息!
再來看他的應收帳款、存貨、應付帳款，
累積的速度實在是很龐大。
財報顯示賺錢成長很快，但是收錢也難收，所以沒錢付款?
所以可以看到負債比變的很高68%，
而收帳天數跟付款天數也夭壽高140-150天，
什麼生意，付款跟收款可以拖快5個月之久?
來看看有類似生意的川湖、劍麟有這麼誇張嗎?
川湖的
劍麟的
個人是覺得聯德這方面真的蠻奇怪的，
因為優秀的公司應該應收帳天數要越低越好，至少要差不多持平，
而應付帳款可以變成越多天越好，因為有優勢可以凹廠商晚付款，
而聯德是兩邊同步飆高，而且很高，很奇怪!?
不過內部人持股倒是還可以，但也是從40%多(印象) -> 37%
三大老闆股東也沒賣出，隨著股本大增，被稀釋了一些。
籌碼來看大戶變少不少，而且散戶大增!!
我是不能肯定聯德KY有沒有財務問題，但就目前內部人持股還有37%，
也許還沒跡象會出問題，
不過核閱的會計事務所嘛….. 恩….
留給各位自己想像了!
最後附上當年差點踩雷的股票 淘帝-ky(2929)
這收帳天數、付款天數有沒有似曾相識!?
PS: 可以寫的東西還蠻多的，不過篇幅已經很長了，
其他過程的經驗以後有機會在分享吧。
總之在股市裡記得一句話，投資時先想想可能的風險、再來做獲利的夢想。
共勉之
進擊的散戶 